(網(wǎng)經(jīng)社訊)一、初探元宇宙：互聯(lián)網(wǎng)的未來形態(tài)
1. 元宇宙的概念
Meta在計(jì)算機(jī)領(lǐng)域稱之為元，verse是宇宙universe的縮寫，Metaverse元宇宙意為探討互聯(lián)網(wǎng)的下一個(gè)階段，是一種持續(xù)的能被分享的虛擬空間，由AR、VR 、3D等技術(shù)支持。美國科幻作家Neal Stevenson在1992年發(fā)布的小說《Snow Crash》最先提到元宇宙，小說里，所有現(xiàn)實(shí)世界的人，在元界都有一個(gè)網(wǎng)絡(luò)分身。元宇宙象征著一個(gè)平行于現(xiàn)實(shí)世界的、人造的虛擬維度，參與者能做的事和經(jīng)歷只會(huì)受到想象力的限制。Facebook將元宇宙定義為“你可以與其他人共同構(gòu)建和探索的虛擬空間”。我們認(rèn)為，斯皮爾伯格的電影《頭號(hào)玩家》中的“綠洲”世界應(yīng)該是元宇宙的終極形態(tài)。
元宇宙具有七個(gè)特征：實(shí)時(shí)真實(shí)、社交性、心流、可互操作性、平臺(tái)性、擁有經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)、開放性 。元宇宙源于游戲但超越游戲，游戲作為元宇宙的主體與現(xiàn)實(shí)的邊界逐漸消融，其創(chuàng)建者僅僅是最早的玩家而非所有者，其規(guī)則由社區(qū)群眾所自主決定，元宇宙不等同于“虛擬空間”、“虛擬經(jīng)濟(jì)”，或僅僅一種游戲亦或UGC平臺(tái)。根據(jù)《元宇宙》（作者趙國棟、易歡歡、徐遠(yuǎn)重）中按照Baszucki的標(biāo)準(zhǔn)，元宇宙=創(chuàng)造+娛樂+展示+社交+交易。
2. 元宇宙的三大歷史階段
宏觀意義上的廣義元宇宙是人類價(jià)值觀念、人文思想、技術(shù)工具、經(jīng)濟(jì)模式和“宇宙”認(rèn)知的結(jié)合，從這種層面，廣義元宇宙的發(fā)展歷經(jīng)三大歷史階段：（1）以文學(xué)、藝術(shù)、宗教為載體的古典形態(tài)元宇宙，包括《圣經(jīng)》、《神曲》、《易經(jīng)》、《河洛圖》、《西游記》等 ；（2）以科幻和電子游戲形態(tài)為載體的新古典元宇宙，包括Cybertown、《駭客帝國》等 ；（3）以“非中心化”游戲?yàn)檩d體的高度智能化形態(tài)的元宇宙，包括Second Life、《Roblox》、《Minecraft》、Facebook Horizon、Decentraland等。我們認(rèn)為，疫情助推下，元宇宙以更為具象化的形式體現(xiàn)了與現(xiàn)實(shí)生活的交融：2020年，美國知名說唱歌手Travis Scott于《Fortine》舉辦虛擬演唱會(huì)，全世界1230萬玩家成為觀眾。2021年，扎克伯格接受VR采訪，創(chuàng)新性打造虛擬現(xiàn)實(shí)溝通模式。
3. 構(gòu)建成熟元宇宙的條件
構(gòu)建成熟元宇宙需要滿足以下3個(gè)先決條件：1）計(jì)算機(jī)技術(shù)以及互聯(lián)網(wǎng)通信技術(shù)的成熟。目 前5G技術(shù)的應(yīng)用，正逐漸滿足元宇宙的通信技術(shù)門檻。2）社交網(wǎng)絡(luò)。它將用戶聚合在一個(gè)公共虛擬的空間之中，這樣才能為元宇宙打下社交基礎(chǔ)，并依靠電腦算法設(shè)立規(guī)則。3）XR技術(shù)。XR技術(shù)是最關(guān)鍵的技術(shù)，因?yàn)闊o論是現(xiàn)在互聯(lián)網(wǎng)還是社交網(wǎng)絡(luò)，都只是簡單的信息投射，沒能將虛擬世界精準(zhǔn)的投射到物理世界當(dāng)中，也沒能讓虛擬世界獲得更強(qiáng)的沉浸感。從現(xiàn)實(shí)世界角度，構(gòu)建成熟元宇宙的正逐步走向滿足。其中，我們認(rèn)為，以O(shè)culus Quest2（2020年10月正式發(fā)售）為代表的VR一體機(jī)的出貨量上升是最為明顯的標(biāo)識(shí)之一。
4. 元宇宙的價(jià)值鏈及行業(yè)圖譜
根據(jù)相芯科技企鵝號(hào)援引Jon Radoff，元宇宙市場的價(jià)值鏈包括: ①用戶直接參與的體驗(yàn)；②發(fā)現(xiàn)平臺(tái)；③創(chuàng)造者經(jīng)濟(jì)；④空間計(jì)算；⑤去中心化；⑥人機(jī)交互；⑦基礎(chǔ)設(shè)施。JonRadoff的七層價(jià)值鏈各個(gè)環(huán)節(jié)均有國內(nèi)外公司進(jìn)行布局。其中，海外元宇宙賽道主要參與者包括科技巨頭（如微軟、蘋果、Facebook，關(guān)注去中心化、人機(jī)交互等）、內(nèi)容公司（如EA、T2等，提供應(yīng)用等）、工具型公司（如Epicgame、英偉達(dá)，提供創(chuàng)作者工具、基礎(chǔ)設(shè)施等）和新型UGC創(chuàng)作平臺(tái)（如Roblox，提供創(chuàng)作者工具等）。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)巨頭騰訊、網(wǎng)易和頭部游戲公司米哈游亦在應(yīng)用等層面有所布局。
5. 元宇宙技術(shù)支撐
VR/AR技術(shù)在近眼顯示、內(nèi)容制作、網(wǎng)絡(luò)通信、渲染計(jì)算、感知交互等層面為元宇宙提供不斷成熟的新型硬件計(jì)算平臺(tái)技術(shù)支撐。隨著軟硬件成本門檻大幅降低、產(chǎn)業(yè)資本與政策集聚、大眾視聽交互需求不斷進(jìn)階，XR不斷演進(jìn)。2020-2021年起，行業(yè)在終端設(shè)備方面適配場景與功能定位體系日益清晰，內(nèi)容應(yīng)用方面題材形式日趨成熟，網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)方面伴隨5G助推打破原本單機(jī)版小眾化的產(chǎn)業(yè)發(fā)展瓶頸。未來，隨著5G終端的規(guī)模普及，云化虛擬現(xiàn)實(shí)終端有望呈現(xiàn)更為豐富的表現(xiàn)形式。我們認(rèn)為，XR技術(shù)的發(fā)展是實(shí)現(xiàn)元宇宙實(shí)時(shí)真實(shí)特性，打破次元壁、提升沉浸感的關(guān)鍵。
算法自動(dòng)生成代碼推動(dòng)軟件能力不斷增強(qiáng)，深度學(xué)習(xí)、強(qiáng)化學(xué)習(xí)推動(dòng)實(shí)現(xiàn)內(nèi)容自生長。2012年，深度卷積神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的問世拉開了深度學(xué)習(xí)的序幕，軟件從1.0手工編代碼時(shí)代進(jìn)入2.0算法自動(dòng)生成代碼時(shí)代。未來，AI使得虛擬世界大規(guī)模、永續(xù)行、自生長的三要素成為可能，從內(nèi)容層面為元宇宙的發(fā)展奠定技術(shù)根基。
以元宇宙的基礎(chǔ)場景游戲行業(yè)為例，AI在其中已經(jīng)得到驗(yàn)證應(yīng)用。如游戲前期的制作環(huán)節(jié)，AI能夠通過AI對(duì)抗生成網(wǎng)絡(luò)實(shí)現(xiàn)“千人千面”、通過文字轉(zhuǎn)語音生成自然語音，從而低成本、大規(guī)模生產(chǎn)個(gè)性化 NPC，改變傳統(tǒng)NPC生產(chǎn)高成本、高耗時(shí)的狀況。
區(qū)塊鏈?zhǔn)窃钪嬷械年P(guān)鍵技術(shù)，將構(gòu)建打破原有身份區(qū)隔、數(shù)據(jù)護(hù)城河的基礎(chǔ)設(shè)施，通過智能合約打造經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)。區(qū)塊鏈能解決數(shù)字稀缺性和唯一性、數(shù)字產(chǎn)權(quán)、跨虛擬環(huán)境的大規(guī)模協(xié)調(diào)及注重打造隱私的穩(wěn)健系統(tǒng)，在區(qū)塊鏈上發(fā)行的數(shù)字資產(chǎn)具備權(quán)屬清晰、數(shù)量透明、轉(zhuǎn)讓留痕的特點(diǎn)，能夠承擔(dān)數(shù)字世界價(jià)值載體的職能。我們判斷，NFT確權(quán)機(jī)制使得元宇宙經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的穩(wěn)定性得以保證，元宇宙中的原生資產(chǎn)將主要是NFT為代表的加密資產(chǎn)。根據(jù)碳鏈價(jià)值援引AxieWorld數(shù)據(jù)顯示，頭部區(qū)塊鏈NFT游戲《Axie Infinity》8月收入達(dá)3.64億美元（較7月收入1.96億美元增長逾85%）印證NFT潛力空間。（報(bào)告來源：未來智庫）
與游戲引擎相關(guān)的3D建模和實(shí)時(shí)渲染電子游戲技術(shù)，是虛擬世界大開發(fā)解放大眾生產(chǎn)力的關(guān)鍵性技術(shù)；與數(shù)字孿生相關(guān)的3D引擎和仿真技術(shù)，是物理世界虛擬數(shù)字化的化技術(shù)。我們觀察Roblox的開發(fā)者構(gòu)建道具過程，Roblox用戶可通過部件自助制作、組合合成道具，基于現(xiàn)實(shí)生活中的靈感進(jìn)行復(fù)刻與再創(chuàng)作。我們認(rèn)為，游戲引擎+數(shù)字孿生技術(shù)的發(fā)展及門檻降低，能夠使得UGC內(nèi)容創(chuàng)作更加便捷可操作性。我們判斷，這將類似短視頻工具大幅降低視頻制作門檻、豐富視頻供給端，使得以游戲?yàn)橹黧w載體的元宇宙世界供給端持續(xù)膨脹。
二、再探元宇宙：元宇宙第一股Roblox
1.元宇宙第一股：Roblox——Steam+Unity
Roblox 創(chuàng)立于2004年，是世界最大的多人在線創(chuàng)作游戲。Roblox提供面向用戶的游戲平臺(tái)、面向開發(fā)者的Roblox Studio工具集，以及Roblox云服務(wù)，使玩家和開發(fā)者可以在虛擬世界中獲取3D沉浸式體驗(yàn)。在Roblox上，每個(gè)人都可以是玩家也可以是開發(fā)者。Roblox為開發(fā)者和各個(gè)年齡段的玩家提供了一套簡單直觀的開發(fā)工具和免費(fèi)課程，教用戶如何在其有趣的世界中進(jìn)行編碼。
2.Booking口徑收入穩(wěn)健增長
除收入外，公司亦披露了Booking數(shù)據(jù)，Booking定義為收入+遞延收入的變化+其他非現(xiàn)金調(diào)整，遞延收入在付費(fèi)用戶的平均壽命期23個(gè)月內(nèi)按比例確認(rèn)收入，Booking數(shù)據(jù)更好的體現(xiàn)了公司真實(shí)的經(jīng)營情況。若將Booking與收入的差值加回，Roblox為盈利狀態(tài)，且經(jīng)營性現(xiàn)金流充足。
3.用戶量高速增長
2021年二季度，Roblox日活躍用戶數(shù)為4320萬，同比增長29.4％；其中美國、加拿大以外地區(qū)的DAU同比增長了42.0％，13歲以上人群DAU增長47％。ABPDAU（Average bookings per DAU）21Q2同比增長4.1%達(dá)15.4美元。
4.游戲時(shí)長同樣呈現(xiàn)高速增長態(tài)勢
21Q2，Roblox平臺(tái)總游戲市場同比增長13.42%達(dá)97.38億小時(shí)，若以每個(gè)季度90天計(jì)算，平均每DAU游戲時(shí)長為2.5小時(shí)。其中亞太地區(qū)和其他地區(qū)同比增速分別為48.7%/52.8%，13歲以下玩家及13歲以上玩家同比增速為3.1%/29.4%。
三、三探元宇宙：元宇宙應(yīng)用場景前瞻
1. Metahuman：現(xiàn)實(shí)世界與虛擬時(shí)空連接點(diǎn)，元宇宙場景重要入口
我們判斷，元宇宙場景組成部分包括數(shù)字環(huán)境與數(shù)字人。我們認(rèn)為，未來以Metahuman為代表的數(shù)字人會(huì)是元宇宙各場景中的參與主體，數(shù)字人作為現(xiàn)實(shí)世界與虛擬時(shí)空中的連接點(diǎn)，是元宇宙的重要入口與虛擬數(shù)字空間中的底層架構(gòu)。Metahuman是由虛幻引擎開發(fā)的超寫實(shí)數(shù)字人，基于超現(xiàn)實(shí)的技術(shù)還原質(zhì)量，能幫助任何人在幾分鐘內(nèi)創(chuàng)建照片級(jí)逼真的數(shù)字人類，目前整體效果已經(jīng)和真人接近。
2.元宇宙場景：ToB、ToC并行的無限可能
我們認(rèn)為，硬件設(shè)備的發(fā)展升級(jí)助力元宇宙使用場景拓展不斷升級(jí)。我們分析，在手機(jī)作為主流顯示設(shè)備的移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，用戶受限于二維的使用體驗(yàn)，而VR一體機(jī)等設(shè)備則可以助力元宇宙時(shí)代的互聯(lián)網(wǎng)用戶，去體驗(yàn)三維場景，從而使得在元宇宙時(shí)代，更多互聯(lián)網(wǎng)二維場景（如C端的游戲、社交、娛樂、消費(fèi)）、甚至傳統(tǒng)意義上難以虛擬化的現(xiàn)實(shí)場景（如B端的礦業(yè)生產(chǎn)），都能夠得以實(shí)現(xiàn)。
四、四探元宇宙：國內(nèi)元宇宙賽道騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等大廠入局，A股上市公司積極布局
1.國內(nèi)元宇宙賽道梳理
我們認(rèn)為，元宇宙代表的是游戲乃至互聯(lián)網(wǎng)的未來形態(tài)，是顛覆式革新，這關(guān)系著未來游戲乃至互聯(lián)網(wǎng)的話語權(quán)。因此，國外Facebook更名Meta，計(jì)劃為Reality Labs投資百億美元，助力元宇宙在未來十年覆蓋 10 億人口，承載數(shù)千億美元的數(shù)字商務(wù)，并為數(shù)百萬創(chuàng)作者和開發(fā)者提供就業(yè)機(jī)會(huì)。微軟宣布2022年起，通過Mesh for Microsoft Teams實(shí)現(xiàn)元宇宙協(xié)作。國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)騰訊、字節(jié)跳動(dòng)等均已入局元宇宙賽道。我們認(rèn)為，內(nèi)容豐富度、社交玩法是元宇宙重要元素，而國內(nèi)頭部互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)有望憑借IP儲(chǔ)備優(yōu)勢和用戶規(guī)模先機(jī)在元宇宙時(shí)代把握發(fā)展優(yōu)先權(quán)。
2.騰訊：游戲先行，資本布局完善
游戲先行，兩大公認(rèn)元宇宙雛形Roblox與Epic騰訊均有投資。騰訊投資元宇宙第一股Roblox，推出革新級(jí)沙盒類MMO《我的起源》；還投資了游戲引擎公司Epic，該公司旗下的多平臺(tái)TPS游戲《堡壘之夜》被認(rèn)為是最接近元宇宙的雛形之一。
3.字節(jié)跳動(dòng)：軟硬件并行，游戲+社交并舉
我們認(rèn)為，字節(jié)跳動(dòng)通過軟硬件切入元宇宙賽道游戲+社交并舉，其最大優(yōu)勢在于頭條系海量內(nèi)容流量+資金實(shí)力雄厚+研發(fā)能力突出，投資Pico或成為關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)。
